在調整中把握票貼投資機會

09-07-28 16:40:15
在各種利空因素的打壓下,二級票貼市場收益率告別年初創下的本輪牛市新低後大幅度回升。在下半年要合理選擇票貼投資品種,搭配好票貼投資額度和節奏,控制和分散票貼投資風險,在債市調整中把握票貼投資機會,力爭實現風險調整後的票貼收益最大化。

在調整中把握票貼投資機會

在各種利空因素的打壓下,二級票貼市場收益率告別年初創下的本輪牛市新低後大幅度回升。如何在調整中把握票貼投資機會,成為票貼債市關注的問題。

——下半年貨幣政策仍將保持適度寬鬆,但隨著超儲率下降,即使央行繼續維持政策穩定,貨幣市場利率或將繼續小幅回升。在經濟回穩的過程中,下半年央行會逐步、小幅回收過剩流動性,具體到公開市場操作,央行可能對淨回籠量、正回購和央票貼的期限結構進行微調,以平滑信貸投放、調節市場流動性,控制貨幣供應節奏,抑制遠期通脹壓力。不過,經濟雖現反轉跡象,基礎仍不穩固,因此預計央行貨幣政策仍以穩定為主,通過繼續觀察經濟走勢確定未來政策走向。

值得關注的是,如若下半年股市繼續向好,將對銀行間市場資金形成分流。此外,隨著IPO重啟,創業板的即將推出,都將影響市場人氣,對市場利率,特別是貨幣市場利率產生衝擊。

——債市收益率曲線將發生相應調整。票貼供給方面,政府出臺的一系列經濟刺激措施,特別是4萬億經濟刺激計畫及相關配套措施,對融資的需求大幅攀升,除信貸外,低成本的票貼融資成了必然選擇,這必然增加未來票貼供給壓力。

資金面方面,一年期票貼的重新發行以及定向票貼的重出江湖,顯示央行回籠流動性的決心,雖然適度寬鬆的貨幣政策短期不會改變,但在“度”的把握上已經出現轉向,顯示下半年資金面或將出現變化。

票貼期限結構方面,由於經濟復蘇前景看好,長期通脹壓力漸顯,投資機構更加偏好中短債(5年期及以下),以及絕對收益率高於4%的票貼,或至收益率曲線發生相應調整,中短債趨穩,長債則相對穩中有升。

——投資策略建議。下半年票貼市場,中短債收益率將趨穩;而長債則受經濟回暖、通脹預期、供給增加,及需求相對不足等因素影響,收益率將保持穩中有升。金融債與國債間的稅收利差近期進一步上升概率較小,或階段性回落。建議優先投資金融票貼,獲取稅收利差收窄的套利機會;積極關注3-5年期品種,因目前收益率曲線較為陡峭,長短期品種收益率水準差距擴大,利率保護程度上升,該期限品種將能提供較好的收益率水準,並能在一定程度上規避遠期利率上行風險。

總而言之,在下半年要合理選擇票貼投資品種,搭配好票貼投資額度和節奏,控制和分散票貼投資風險,在債市調整中把握票貼投資機會,力爭實現風險調整後的票貼收益最大化。

 

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